红星资本局｜深陷债务危机的泰禾：房企评级排名垫底，黄其森或交出控制权

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深陷债务危机的“闽系”房企泰禾集团股份有限公司（下称“泰禾集团”，000732.SZ），深夜宣布终止重组计划，并透露即将引入战略投资者。

5月13日晚间，泰禾集团公告宣布终止重组泰禾人寿，控股股东泰禾投资正在筹划公司引入战略投资者事宜，相关交易可能涉及公司控制权的变更，本次拟引入的战略投资者的主要经营业务中包含房地产业务。

早在2019年，泰禾集团就公开表示，希望找到能够跟泰禾业务协同发展的战投伙伴，大概率是一些央企、国企或其他领域但志同道合的机构。

此次引入的战投，有消息称可能是央企或国企，可能是一家世界500强企业。红星资本局致电泰禾集团董秘办，截至发稿，电话无人接听。

在2019年营收和净利润出现大幅下滑后，泰禾集团2020年一季度的财务状况进一步恶化。2019年负债高达近2000亿元，一年内到期的负债超600亿元，账面现金不足以偿付其中的10%。国际评级机构相继下调泰禾集团评级，泰禾在47家开发商中评级倒数第一。

泰禾终止重组计划，新股东入主或耗费上百亿

5月13日深夜，泰禾集团发布公告称，因公司被列为被执行人、存在债务逾期情况等，监管部门审批环节存在重大不确定性，公司决定终止重组泰禾人寿。重组终止后，泰禾集团于5月14日复牌，今日收报4.25元，下跌3.41%。

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泰禾集团于4月28日宣布资产重组并停牌。公司拟以发行股份的方式，购买泰禾投资持有的永兴达企业（香港）有限公司100%股权。永兴达旗下拥有泰禾人寿保险有限公司（香港）100%股权和泰禾人寿保险（澳门）有限公司99.85%股权。

泰禾投资持有泰禾集团48.97%的股份，是其控股股东。

但重组标的泰禾人寿5月1日在官网声明称收购终止。5月8日泰禾集团却仍披露相关各方仍在积极推进，这引来深交所关注函。

泰禾回应深交所称不了解泰禾人寿提前发布声明的原因，还表示，此次出手不成或由于泰禾人寿港资险企的性质。

同日，泰禾集团发布公告称，公司控股股东泰禾投资正在筹划公司引入战略投资者，相关交易可能导致公司控制权变更。

截至今年第一季度，黄其森控制的泰禾投资持有泰禾集团48.97%的股份，是公司第一大股东，夫人叶荔持股12.05%，妹妹黄敏持股1.52%。

按照泰禾集团今日收盘价计算，投资者若通过二级市场取得控制权，将至少支付33.8亿元的对价。但业内人士指出，考虑到公司的负债规模，新股东要付出的实际成本可达数百亿。

负债近2000亿元

账面现金不能支付10%短期债务

泰禾集团此次重组失败，与其糟糕的财务状况密不可分。

4月末，泰禾集团发布的未经审计财务报告显示，2019年，泰禾集团实现营业收入237亿元，同比下降23.36%；归属于上市公司股东的净利润8.27亿元，同比减少67.6%，扣非净利润为-2.36亿元，同比下降111%，录得2009年以来的首个负的扣非净利润。

值得注意的是，集团负债达1911.37亿元，经营活动产生的现金流净额尚有186.73亿元。

泰禾集团持有的投资性房地产，2019年度评估增值额比2018年度评估增值额少6.66亿元。且因合联营企业利润减少，2019年比2018年的投资收益少3.73亿元。

资产减值损失也是泰禾集团在2019年业绩大幅下滑的原因之一，泰禾集团称，2019年对应收款测算并计提坏账准备，确认信用减值损失约9000万元；对存货计提跌价准备约5亿元；计提商誉减值准备约5000万元，2019年度公司计提的各项减值准备合计约6.40亿元，比2018年度对应的计提减值准备多2.70亿元。

2020年一季度，泰禾集团财务状况进一步恶化，当季实现营收4.8亿元，同比减少93.57%；归属于上市公司股东的净利润为-5.64亿元，同比减少了158%，经营活动产生的现金流量净额为-29.31亿元，同比减少了124.5%。

一季报数据披露，泰禾一年内到期的非流动负债高达607亿元，一年内到期的有息负债达672.39亿元，而公司货币资金仅55.53亿元。

也就是说，目前账上的现金余额只能支付8.26%的短期债务，还不到十分之一。此外，泰禾集团每年110-120亿元的高额利息支出将继续拖累其现金流。

控股股东已近100%质押

4月24日，据中国执行信息网显示，因东莞市金泽置业1.2亿债务问题，泰禾集团董事长黄其森被列为失信被执行人，被限制高消费。

为了缓解流动性压力，泰禾集团不断开源节流：频繁出售旗下部分项目、暂停拿地、发债融资、大力促销、裁员、抓紧回款……

截至2019年底，泰禾仅向世茂地产就出售了9个项目，累计筹集资金约92.46亿元。2019年7月，泰禾在新加坡发行了利率高达15%的4亿美元债券，只为了在境内发债持续收紧的背景下，倾力吸收海外资本。

据统计，目前泰禾集团国内存续债券8只，存续规模104.16亿元，其中4只总余额为59.16亿元的债券将于一年内到期，短期集中兑付压力较大。

为了满足资金需求，控股股东泰禾投资不断通过股权质押的方式融资。截至今年1月，泰禾投资累计质押的股份已经占其所持有股份的99%。

根据泰禾集团今年1月的公告，控股股东及其一致行动人未来半年内到期的质押股份累计数量为38760万股，占其所持股份比例为24.84%，占公司总股本比例为15.57%，所对应融资余额为12.65亿元；未来一年内到期的质押股份累计数量为71550股，占其所持股份比例为45.86%，占公司总股本比例为28.75%，所对应融资余额为23.66亿元；还款资金来源为其自有资金、投资收益以及融资资金。

此外，黄其森及泰禾集团还因对外担保逾期被列为被执行人。

5月12日，泰禾集团公告称，旗下全资子公司北京泰禾嘉信房地产开发有限公司未能按时向华能信托支付回购价款，华能信托于5月6日申请执行，为该项回购义务提供保证担保的泰禾集团及黄其森被列为被执行人。

截至5月12日，泰禾集团实际对外担保余额为797.296亿元，占公司最近一期经审计归属于母公司所有者权益的431.93%，其中的96.44%是对全资、控股子公司的担保以及全资、控股子公司之间的相互担保；剩余的3.56%是对参股公司的担保。

最新数据显示，公司被列为被执行人的执行标的累计金额为18.97亿元，超过公司最近一期经审计净资产的10％，执行机构则涉及北京、杭州、上海、重庆等5家法院。

泰禾在47家中国房企中评级垫底

2020年3月，穆迪再度将泰禾集团评级展望下调至负面。

穆迪官网显示，穆迪投资者服务公司已将泰禾集团股份有限公司(泰禾)的公司家族评级从B3下调至Caa1。与此同时，穆迪已将TahoeGroupGlobal(Co.,)Limited发行、并由泰禾担保的票据的Caa1有支持高级无抵押债务评级从Caa1下调至Caa2。

在穆迪近日公开的中国47家开发商最新主体评级清单中，泰禾集团排在最后一名，也是唯一一家被穆迪评为Caa1级别的中国房企。

不仅如此，惠誉和联合资信也相继下调泰禾集团的信用评级。

5月11日，惠誉将泰禾集团的长期外币发行人违约评级（IDR）和高级无抵押评级从“B-”下调至“CCC+”，将其高级无抵押评级的回收率评级为“RR4”。

惠誉称，评级下调反映了未来12个月泰禾集团再融资计划执行的不确定性，泰禾集团计划新发债以偿还短期内到期的8.4亿美元优先票据中的大部分，但将面临重大的执行风险。

此外，惠誉认为，泰禾集团的国内融资计划高度依赖于非银金融机构，在信托和资产管理公司的借款约占其总债务的61%；而截至2020年第一季度末，只有18%的借款来自银行开发贷款；其2019年的业绩弱于惠誉的预期，以及今年销售的不确定性可能进一步降低金融机构对该公司的信心。

5月12日，联合资信发布公告称，将泰禾集团主体长期信用等级由AA+下调为AA-，将“17泰禾MTN001”和“17泰禾MTN002”的信用等级由AA+下调为AA-，评级展望为负面。

联合资信认为，泰禾集团货币资金大幅下滑，资金链较为紧张，2020年到期债券规模较大且财务负担重，面临较大的兑付压力。同时，泰禾集团实际对外担保余额过大，或有负债风险较大，被列为被执行人的事项共14起，超过公司最近一期经审计净资产的10%，将对公司融资能力产生不利影响。

红星新闻记者袁野吴丹若

编辑白兆鹏

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